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行业整体下滑9%

时间:2016-6-27 来源:未知 作者:admin 阅读:

 

中重卡仍下滑,6、7月份可能是周期底部,8月份之后有望回升。福田公司中重卡产品销量较行业表现要好,2011年,行业整体下滑9%,公司增长5.1%,市场份额提升至9.3%。随着宏观经济趋势性下滑,国家放松房地产调控和加大基建投资的预期逐渐增强,利率三年来首次下滑增强市场信心,但2009年“4万亿”对经济造成巨大损伤,导致发改委在项目审批上亦步亦趋,我们认为刺激政策放在下半年的可能性较大,下游房地产和基建投资增速有望逐渐回升。另外,2009年和2010年销售的中重卡逐渐进入换车周期,预计6、7月份中重卡行业见底,8月份之后迎来新一轮增长周期。

  中重卡毛利率显著回升。受原材料成本大幅提高和产能利用率降低拖累,2011年公司中重卡毛利率下滑5.2个百分点至6.5%。2011年下半年开始原材料价格开始回落,公司中重卡毛利率显著回升,带动2012年一季度公司综合毛利率回升至11.2%,已经回到2010年的水平。

  轻卡注重优化结构,高低两头都受益。城市物流和排放升级将促使中高端轻卡替代低端产品,而随着农作方式改变和消费升级,低端轻卡将向下替代农用三轮车,公司作为轻卡龙头,口碑好,产品线完备,高低两头都受益。1-5月,公司轻卡下滑3.8%,好于行业的-6.1%,份额仍在提升。

  上下游资源整合能力强,毛利率将持续提升。公司底盘自配率接近100%。中高端轻卡全部配备自产发动机,其中欧马可配备康明斯发动机,奥铃配备康明斯或奥铃发动机,时代属于低端产品,目前发动机基本外购。康明斯尚处于扩产过程中,年底产能能达到10万台,2015年将达到40万台,完全可以满足公司未来中高端轻卡产品的成长。与戴姆勒的合资公司将生产OM457发动机,设计产能5万台,预计2014年初投产,OM457主要配备高端重卡和工程机械以及出口产品。

  资产转让溢价收益可有效平滑转让中重卡业务造成的报表业绩下滑。福田公司和戴姆勒成立的合资公司已经开始运营,7月1日起中重卡业务不再并表。公司陆续将欧曼两个工厂和H4技术转至合资公司,由此形成的资产重转让溢价收益将超过50亿元,其中今年将确认30亿左右,短期内可有效平滑转让中重卡业务造成的报表业绩下滑。

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